• A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Научно-исследовательские семинары Департамента финансов Высшей Школы Экономики


Трек: Эмпирические исследования корпоративных финансов

ПРОШЕДШИЕ СОБЫТИЯ

 

14.12.2015 Ованесова Ю.С. «Анализ дивидендных выплат мировых нефтяных компаний»

Аннотация:
Данное исследование посвящено анализу взаимосвязи между дивидендными выплатами акционерам и различными финансовыми показателями компаний. В анализируемую выборку вошли ведущие мировые публичные нефтяные компании. Анализируемые данные взяты из финансовой отчетности в период с 1999 по 2014 гг. Полученные результаты показывают, что на размер дивидендных выплат оказывают влияние изменение чистой прибыли компании за предыдущие года, доля долгосрочного и краткосрочного долга в общих активах, изменение размера дивидендных выплат за предыдущий год, а также доля государственного участия в капитале компаний.

07.12.2015
1) Презентация и обсуждение исследования Prof. Stefan Ruenzi Dr. of Finance Department of International Finance Business School University of Mannheim, (Germany) на тему «Advertising, Attention, and Financial Markets»

Аннотация:
  • Earlier papers (e.g. Lou, 2014, RFS) argue that firms can use advertising to inflate short term stock prices
  • Using a comprehensive dataset on high-frequency advertising expenditures we examine the impact of advertising on financial markets
  • A necessary condition for advertising to have an impact on markets is that it creates investor attention
  • Using Wikipedia page counts we find that advertising does create attention
  • However, this leads to only a very small impact on trading activity
  • There is NO impact whatsoever on prices.
  • We also show that earlier findings are plagued by endogeneity and reverse causality
2) Презентация и обсуждение исследования Prof. Alexandra Niessen-Ruenzi Dr. of Finance and Insurance, Area Banking, Business School University of Mannheim, (Germany) на тему «Gender Bias in the Mutual Fund Industry».

Аннотация:
  • We observe a low fraction of female mutual fund managers in the U.S. mutual fund industry and try to explain this phenomenon.
  • We do not find any performance differences that could justify the low fraction of women in the industry.
  • However, we do find that female managed funds generate lower inflows of about 10 percentage points.
  • A lab experiment supports this finding
  • We conclude that gender bias affects investment decisions and leads to a lower fraction of female fund managers.
30.11.2015 Кокорев Д.А. «Portfolio Firms Performance: Do Private Equity Funds Matter on Emerging Markets?»

Аннотация:
Private equity funds are relatively new and yet not thoroughly examined financial market participants. Research papers on private equity that appeared during the last thirty years are mostly focused on the peculiarities of the funds’ functioning and their impact on the portfolio companies and, consequently, on the real sector of the economy. These papers however are concentrated on the U.S., UK and other developed markets, whereas the studies analyzing the impact of private equity on the effectiveness of the portfolio firms in emerging markets are still rare.
Our pilot case-based study, panel data analysis and DEA (Data Envelopment Analysis) aim at testing a set of hypotheses on comparative performance of Russian portfolio companies and peers. We also try to estimate the influence of a company’s industry and controlling interest in a company by PE fund on efficiency of the portfolio company.
The results of the panel data analysis show that that private equity funds lead to higher performance of portfolio firms than the performance of peer firms. The presence of foreign investors in a fund, as well as the acquisition of a majority stake, has a positive effect on the efficiency of the investee company. The preliminary results of our pilot research allow us to formulate policy implications for the development of private equity industry for the emerging markets.
28.09.2015 Степанова А.Н., Работинский И.А. «Влияние корпоративной финансовой архитектуры на затраты на заемный капитал на российском рынке»

Аннотация:
В современной теории корпоративных финансов деятельность компании рассматривается сквозь призму ее корпоративной финансовой архитектуры. Сам термин охватывает три стержневые характеристики компании: структура капитала, структура собственности и корпоративное управление. Корпоративное управление и структура собственности могут выступать в качестве барьера от оппортунистического поведения менеджеров компании, снизить риск экспроприации ресурсов стейкхолдеров, способствовать повышению эффективности бизнеса и качества раскрываемой информации. От структуры капитала напрямую зависит риск неплатежа и нарастания издержек финансовой неустойчивости. Данные компоненты характеризуют инвестиционные риски компании и влияют на уровень требуемой доходности инвесторов. Мы исследуем влияние этих характеристик на затраты компании на заемный капитал на российском рынке. Исследование построено на выборке, включающей 141 размещение долговых ценных бумаг 59 эмитентов в 2012-2013 гг. Полученные результаты доказывают значимую роль композиции совета директоров и участия государства в капитале компании при формировании премии за риск на рынке заемного капитала.

14.09.2015 Пирогов Н.К., Анилов А.Э. «Взаимосвязь решений о выплате дивидендов и решений о финансировании (на примере компаний с развивающихся рынков капитала)».  

Аннотация
: 
Исследование посвящено выявлению двусторонней взаимосвязи между политикой финансирования и решениями о выплатах собственникам в компаниях из развивающихся стран. Исследование использует широкую выборку компаний из девяти развивающихся стран за период с 2007 по 2013 год, несколько спецификаций политики финансирования и дивидендной политики. Использованы системы одновременных уравнений для определения наличия двусторонней взаимосвязи между рассматриваемыми политиками и борьбы с эндогенностью. Полученные результаты позволяют сделать вывод о двусторонней взаимосвязи между политиками финансирования и выплат, которая, тем не менее, зависит от спецификации двух политик, а также от страны происхождения компании.
22.06.2015 1) Презентация и обсуждение книги Чирковой Е.В. «The Warren Buffett Philosophy of Investment: How a Combination of Value Investing and Smart Acquisitions Drives Extraordinary Success».
Аннотация:
The book offers a comprehensive and detailed assessment of the intellectual backbone of Buffett's investment methodology of the kind that has never been accomplished previously. “The Warren Buffett Philosophy of Investment” differs from other books in the subject in a number of material ways.  
The author analyses not  only  Buffett’s  investment principals,  but also the tactics that Buffett uses when acquiring companies and making  large portfolio investments, or positioning Berkshire as a white knight and “the right home for the right people”. 
The author  also discusses Buffett’s views on how the financial markets function and his position on key questions of corporate finance. These issues have not been assessed analytically in the available literature. The book compares Buffett’s views on corporate finance with mainstream concepts that are the current consensus among scholars. The author finds that Buffett’s better conceptual foundation is the cornerstone of his successful strategy. The  book also discusses how Buffett’s different investment principles are logically interconnected; for instance, how Buffett’s concept of risk, where he disagrees with its traditional interpretation as volatility, or his suspicions about investing in technology companies and his long-term investment horizon are linked to one another.
The  author  argues  that  replicating  Buffett’s  success  may be extremely difficult. Investment principals  are  only  a small  component  of  Buffett’s  strategy.  Other factors are  also  critical:
  • Advantages  connected  to  Berkshire’s  organizational structure  as  a corporation as opposed  to  a  mutual  fund;
  • The  reduction  of  the  cost  of  debt  through achieving a negative cost of borrowing in the insurance business;
  • Additional  return  earned  on  Buffett’s reputational advantage as a “white knight” when  positioning himself for  large portfolio transactions and company acquisitions, refusing  to  restructure acquired business and allowing them to remain in their original form and becoming the prestigious acquirer of choice who thus obtains low prices from sellers;
  • The  role  of "luck" factors where, for instance, the start of Buffett’s activity coincided with  the onset of a  long-term  bull  market, among other considerations.
The  author  concludes that  Buffett’s  success  is  explained  not  only  by  his ability to buy companies with  competitive  advantage, but also by the fact that as a buyer, he has an equivalent competitive advantage with respect to other buyers. Buffett developed a strong personal brand, where the essence of his business is his personal guarantees. A person without such  a  brand  will  not  be  able  to replicate his success. From this assessment follow the far-reaching radical conclusions about a broad range of possible outcomes once Buffett steps down as CEO. The factors determining Berkshire’s prospects after Buffett are discussed in the Conclusion of the book.
2) Презентация и обсуждение исследования Степановой А.Н. и Иванцовой О.М. «Market perception: is corporate governance an important signal for investors? Evidence from the banking sector»
Аннотация:
Данное исследование посвящено тому, каким образом рынок воспринимает корпоративное управление в коммерческих банках и сравнению рыночного восприятия «хорошего» и «плохого» корпоративного управления с тем эффектом, который оно оказывает на фундаментальную стоимость банка. В последние годы можно было наблюдать неполноту эффективности финансовых рынков, т.е. рыночная стоимость активов имела тенденцию значительно отклоняться от фундаментальной, что противоречит традиционным экономическим теориям. Отказавшись от классической предпосылки о рыночной эффективности, мы провели анализ того, стоит ли инвестировать в корпоративное управление. Используемая выборка включает в себя около 470 публичных банков в Северной Америке и Европе за период с 2010 по 2012 г.
08.06.2015 Скворцова И.В., Ивашковская И.В. «Эффективность органического и неорганического роста компаний путем диверсификации бизнеса на развитых и развивающихся рынках капитала»
Аннотация:
Работа посвящена исследованию различий в эффективности деятельности компаний в зависимости от способа реализации стратегии диверсификации. Мы анализируем различия в эффективности, а также в характере зависимости между степенью диверсификации и эффективностью деятельности компаний, диверсифицирующих свой бизнес на основе стратегии органического или неорганического роста.
На примере 861 компании, из которых 253 компании представляют развивающиеся рынки капитала и 608 компаний относятся к развитым рынкам капитала, за период 2009-2012 гг. удалось показать, что на развитых рынках капитала диверсификация бизнеса на основе стратегии органического роста создает стоимость в краткосрочном и долгосрочном периоде, тогда как диверсификация на основе стратегии неорганического роста создает стоимость только на краткосрочном горизонте. Мы также доказываем, что на растущих рынках капитала диверсификация бизнеса на основе стратегии органического роста разрушает стоимость в краткосрочном периоде, но в случае диверсификации на основе стратегии неорганического роста способствует созданию стоимости и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде.
18.05.2015 Черкасова В.А., Речинская В.С. «Стимулы российских компаний к неоптимальному инвестированию на разных стадиях жизненного цикла»
Аннотация:
В последние годы возрос интерес научного сообщества к взаимосвязи финансовой и инвестиционной политик, которые влияют на результаты деятельности компании. Проблемы переинвестирования и недоинвестирования имеют серьезное негативное влияние на стоимость компании. Данные проблемы связаны с агентскими конфликтами между различными заинтересованными сторонами.
По мере прохождения компанией разных стадий жизненного цикла предпочтения заинтересованных групп лиц меняются, и в связи с этим меняется степень проявления стимулов к неоптимальному инвестированию. Данное исследование направлено на выявление причин пере- и недоинвестирования в российских компаниях в зависимости от стадий жизненного цикла. Исследование проведено на основе российских компаний нефинансового сектора за период 2003-2012 гг.

27.04.2015 Алескеров Ф.Т., Андриевская И.К. «Выявление ключевых заемщиков с учетом интенсивности их взаимодействия»

13.04.2015 Кузубов С.А. «Влияние GRI на уместность нефинансовой информации: эмпирическое исследование российских компаний»

30.03.2015 Лапшин В.А. «Оценка срочной структуры безрисковых процентных ставок по котировкам облигаций и кредитных дефолтных свопов»
Аннотация:
Эмпирическая оценка и моделирование срочной структуры безрисковых процентных ставок в настоящее время остаются нетривиальными задачами, не имеющими общепринятого решения. Существует три основных проблемы, связанных с оценкой безрисковых ставок. Во-первых, на рынке отсутствуют безрисковые инструменты. Даже государственные облигации США и Германии, как показал мировой финансовый кризис, далеки от этого статуса. Во-вторых, процентные ставки (бескупонные доходности) не наблюдаются на рынке явно. Их нужно косвенно оценивать по рыночным котировкам облигаций. И, наконец, в-третьих, для разных задач понятие «безрисковой процентной ставки» может различаться: разные задачи предъявляют различные требования к безрисковым ставкам. Так, например, безрисковая ставка для целей ценообразования производных инструментов и для целей актуарной оценки будет совершенно различной.
В докладе будут кратко освещены вторая и третья проблемы: описан круг задач, для которых безрисковую процентную ставку целесообразно извлекать именно из котировок облигаций, и кратко приведён подход, использованный для оценки кривой бескупонной доходности по котировкам купонных облигаций. Основное же время будет уделено первой проблеме: оценке безрисковых ставок по котировкам облигаций, подверженных риску дефолта. Для её решения предлагается использовать котировки кредитных дефолтных свопов. К сожалению, комбинация облигации и кредитного дефолтного свопа всё равно не является безрисковым инструментом, поэтому необходим более глубокий подход, основанный на теории безарбитражной оценки производных финансовых инструментов.
Предлагаемый подход будет проиллюстрирован на данных о котировках облигаций стран зоны евро и кредитных дефолтных свопов на них. Будут представлены результаты расчётов срочной структуры безрисковых процентных ставок для еврозоны и оценки точности этих результатов. В обсуждении будут представлены выводы о взаимосвязи оценок вероятностей дефолтов, подразумеваемых рынками облигаций и кредитных дефолтных свопов.
17.02.2015 Степанова А.Н. «The Driving Power of Corporate Financial Architecture: Strategic Firm Performance in Emerging and Developed European Markets»
Аннотация:
This paper focuses on the performance effect of corporate governance mechanisms for large nonfinancial companies operating in developed and emerging European markets. To avoid biased estimations and create a model with high forecasting power we apply original approach of corporate financial architecture to corporate performance modeling. On the sample of 250 largest public companies in Eastern and Western Europe we verified this integrated model of firm performance and showed that corporate governance is significant as a component of corporate financial architecture. We focus on the analysis of endogeneity of company’s ownership structure in European markets in 2000s.
25.11.2014 Григорьев А. (Associate professor of Operations Research, Maastricht University) «Applications of Big Data Analytic in Finance»
Аннотация:
We discuss new trends and needs in Data Analytic applied to the problems in general and corporate finance. In particular, we consider classification, clustering and ranking problems on Big Data, providing insights on complexity of the problems and algorithmic tools to tackle them. We also briefly address Big Data forecasting techniques and Big Data simulation tools with potential applications in corporate finance.
19.11.2014 Dr. J.H. (Henk) von Eije (Associate Professor Faculty of Economics and Business, Groningen) «Does the Information Content of Payout Initiations and Omissions Influence Firm Risk?»
Аннотация:
We study the influence on firm risks of NASDAQ and NYSE firm payout initiations and omissions. These payout events can be interpreted as managerial signals of firm financial life-cycle maturation resulting in concomitant changes in firm risks. We remove confounding payout types and we match on the propensity to initiate or omit informed by determinants of payout known to investors in advance. For pa y out even t and matched firms, we apply the difference-in-differences method to estimate the effect of the information content of actual initiations and omissions on firm risks. We find consistent significant declines in total, aggregate systematic, and idiosyncratic firm risks after cash dividend initiations and increases after dividend omissions, but only incidentally after share repurchase initiations and omissions.
02.10.2014 Karas A. (PhD, Assistant Professor, University of Utrecht) «A “de Soto Effect” in Industry? Evidence from the Russian Federation»
Аннотация:
The strengthening of land rights has been proposed as a policy to reduce financial market frictions and promote private investment in low and middle income countries. But assessments of these potential effects have proven inconclusive. One reason may be that research has focused on actors that face difficulties accessing credit for reasons other than the security of land tenure. We explore the effect of greater tenure security in a setting in which non-land-related financial market frictions are apt to be mild – that is, among large, urban, industrial enterprises. Exploiting policy variation across Russian regions and firm-level survey data, we show that private land rights facilitate credit access and promote investment.

 

Нашли опечатку?
Выделите её, нажмите Ctrl+Enter и отправьте нам уведомление. Спасибо за участие!